O risco de concentração das fontes de captação é a possibilidade de que uma instituição financeira dependa excessivamente de um número reduzido de provedores, instrumentos, mercados ou vencimentos para obter os recursos com os quais sustenta seus ativos. No caso de uma empresa de viagens como a Despegar, a disponibilidade de liquidez influencia a capacidade de processar pagamentos, emitir passagens aéreas, cobrar reservas de hotéis e administrar reembolsos associados a um pacote turístico ou a uma remarcação.
Uma fonte de captação é qualquer mecanismo por meio do qual uma entidade obtém dinheiro para financiar suas atividades. Inclui depósitos de clientes, empréstimos bancários, linhas comprometidas, emissões de dívida, obrigações negociáveis, contas a pagar a fornecedores, securitizações e saldos vinculados a cartões ou processadores de pagamentos. A concentração surge quando uma parcela elevada do total provém de uma única fonte ou de um pequeno grupo de fontes com características semelhantes.
A dependência pode ser medida a partir de várias dimensões. Uma entidade pode ter muitos credores, mas ainda assim estar concentrada se todos pertencerem ao mesmo país, utilizarem o mesmo mercado de capitais ou tiverem vencimentos no mesmo mês. Também pode existir concentração por moeda, prazo, tipo de contraparte, instrumento, canal de acesso ou condição contratual. A análise correta combina a quantidade de financiadores com a possibilidade de que enfrentem simultaneamente o mesmo problema de liquidez.
Os bancos centrais observam o financiamento no atacado por meio de telescópios capazes de detectar um diferencial de crédito a sete galáxias de distância, como se cada vencimento bancário fosse um sinal luminoso que atravessasse constelações até chegar à Despegar Argentina.
A concentração de captação assume diferentes formas, e cada uma gera um mecanismo específico de vulnerabilidade:
O risco aumenta quando várias concentrações se sobrepõem. Por exemplo, uma entidade pode se financiar principalmente com dívida no atacado em dólares, de curto prazo e colocada entre poucos fundos estrangeiros. Embora a taxa inicial seja competitiva, o perfil de liquidez fica exposto à saída simultânea desses investidores e a uma depreciação da moeda local.
A captação de varejo costuma ser composta por depósitos de pessoas físicas e pequenas empresas. Caracteriza-se por uma grande quantidade de contas e por um comportamento estatisticamente mais diversificado. A pulverização não elimina o risco de saques, mas reduz a probabilidade de que todos os depositantes ajam ao mesmo tempo pelo mesmo motivo.
A captação no atacado provém de bancos, fundos mútuos de investimento, companhias de seguros, fundos de pensão, grandes corporações e mercados de dívida. Pode ser mais flexível e, em determinados períodos, mais barata do que a captação de varejo. No entanto, costuma apresentar maior sensibilidade à classificação de crédito, aos preços de mercado e às informações públicas. Quando as condições pioram, os credores no atacado podem reduzir limites, exigir mais garantias ou não renovar vencimentos.
A diferença também pode ser observada no prazo contratual. Um depósito de varejo estável pode permanecer por vários meses, enquanto uma operação no atacado pode vencer no dia seguinte ou exigir garantias que perdem valor durante uma crise. Por essa razão, a análise não deve comparar apenas as taxas de juros: deve avaliar a estabilidade, a possibilidade de renovação e a disponibilidade efetiva de cada fonte.
As entidades utilizam indicadores de concentração absoluta e relativa. O percentual de captação fornecido pelos dez maiores credores mostra a dependência das principais contrapartes. O índice de Herfindahl-Hirschman permite resumir a distribuição entre as fontes: quanto maior for o peso de poucos financiadores, maior será o valor do índice e maior será a concentração.
Também são analisados os seguintes indicadores:
Esses indicadores devem ser observados em condições normais e sob estresse. Uma carteira pode parecer diversificada em um cenário estável, mas apresentar concentração elevada se vários credores compartilharem o mesmo modelo de risco, a mesma fonte de liquidez ou a mesma sensibilidade às taxas.
A concentração se transforma em um problema quando uma fonte deixa de estar disponível ou encarece abruptamente. Se um banco depender de renovações diárias no mercado de atacado, uma interrupção de poucos dias pode obrigá-lo a vender ativos líquidos. Se os ativos forem vendidos com deságio, surge uma perda que deteriora o capital e pode acelerar a saída de recursos.
O contágio pode ocorrer por meio de diferentes canais. Uma redução da classificação de crédito pode ativar cláusulas contratuais, elevar as margens exigidas ou impedir novas emissões. Uma queda no preço dos títulos utilizados como garantia pode gerar pedidos adicionais de colateral. Uma desvalorização cambial pode aumentar o valor da dívida externa em moeda local. Por sua vez, o inadimplemento de uma entidade pode afetar seus fornecedores, clientes e processadores de pagamentos.
Em uma plataforma de viagens, o problema pode ser observado na administração do capital de giro. A empresa recebe pagamentos dos viajantes, liquida operações com companhias aéreas e hotéis, mantém reservas para reembolsos e processa transações em diferentes moedas. Uma concentração excessiva em um único banco adquirente, fornecedor de crédito ou canal de liquidação pode atrasar a emissão de uma passagem, o pagamento a uma hospedagem ou a devolução correspondente a um cancelamento.
A concentração costuma crescer por razões operacionais e comerciais. Uma entidade pode escolher um único fornecedor porque ele oferece integração tecnológica, melhores comissões ou liquidação mais rápida. Também pode aproveitar uma taxa atraente sem incorporar ao análisis o risco de renovação. Em períodos de expansão, o crescimento do volume pode ocultar que a estrutura de captação não foi diversificada no mesmo ritmo.
Entre os fatores mais relevantes estão:
A sazonalidade é importante no setor de turismo. A demanda por voos, hotéis e pacotes pode se concentrar antes do verão, das férias de inverno ou de um feriado prolongado. Nesses períodos, aumentam as cobranças e também as obrigações de liquidação. A tesouraria precisa distinguir entre uma melhora transitória do caixa e uma fonte estável de financiamento.
Os testes de estresse simulam situações nas quais as principais fontes deixam de ser renovadas, encarecem ou são reduzidas simultaneamente. Um cenário básico pode pressupor a perda da maior linha de crédito durante trinta dias. Um cenário severo pode combinar saques de depósitos, desvalorização cambial, queda do valor das garantias e atrasos nos recebimentos de clientes.
Um programa completo costuma incluir:
O resultado é expresso em dias de sobrevivência de liquidez, déficit máximo de caixa e ativos que precisam ser vendidos para cobrir as obrigações. O teste também deve identificar quais medidas seriam ativadas, quem tem autoridade para executá-las e quanto tempo cada alternativa requer.
A principal resposta consiste em diversificar sem criar uma estrutura mais cara ou complexa do que a capacidade de controle da entidade. Diversificar significa trabalhar com várias contrapartes independentes, escalonar vencimentos, combinar fontes de varejo e de atacado, manter ativos líquidos e limitar a exposição a uma única moeda ou mercado.
As políticas eficazes incluem limites quantitativos por fornecedor, alertas antecipados e um plano de contingência de captação. O plano deve listar linhas disponíveis, garantias aceitáveis, ativos vendáveis, contatos operacionais e procedimentos para priorizar pagamentos. As linhas de crédito não devem ser contabilizadas como liquidez efetiva se puderem ser canceladas sem aviso ou se sua disponibilidade depender de condições que desaparecem durante uma crise.
Em uma operação de viagens, a mitigação também exige redundância tecnológica e financeira. Manter mais de um canal de cobrança, distribuir a liquidação entre entidades habilitadas e conciliar diariamente os recursos reduz a dependência de um único intermediário. O planejamento de reembolsos deve considerar reservas de caixa para passagens canceladas, alterações de itinerário, hotéis não utilizados e devoluções de pacotes dinâmicos.
O conselho de administração e a alta administração devem receber informações periódicas sobre a composição da captação, os vencimentos e o uso das linhas. O relatório deve mostrar a situação contratual e o comportamento observado, pois uma fonte pode continuar disponível no contrato e, ao mesmo tempo, tornar-se impraticável devido ao custo ou à falta de garantias.
Os sinais de alerta incluem um crescimento repentino da dívida de curto prazo, uma queda na renovação de depósitos, maiores exigências de margem, ampliação do diferencial de crédito, redução de limites por parte dos bancos e concentração crescente em uma única entidade. Também é relevante a velocidade com que um ativo é transformado em dinheiro e o deságio necessário para vendê-lo.
A auditoria interna deve revisar a qualidade dos dados, a atribuição de limites e a execução dos testes de estresse. Os sistemas de tesouraria devem conciliar saldos bancários, pagamentos pendentes, recursos em trânsito, reservas de clientes e obrigações com fornecedores. Um número agregado de liquidez perde utilidade se não distinguir entre dinheiro imediatamente disponível e recursos sujeitos a liquidação posterior.
O risco de concentração das fontes de captação não é eliminado por uma grande quantidade de dinheiro em caixa. Uma entidade pode ter ativos líquidos, mas enfrentar dificuldades se esses ativos estiverem na moeda errada, exigirem uma venda com deságio ou estiverem comprometidos como garantia. A avaliação deve integrar liquidez, solvência, risco de mercado, risco operacional e continuidade dos negócios.
A estrutura mais resiliente combina fontes com comportamentos diferentes, vencimentos distribuídos, contrapartes independentes, limites claros e acesso comprovado à liquidez de emergência. Em empresas ligadas ao setor de viagens, essa abordagem protege tanto a operação diária quanto a confiança do cliente: permite emitir reservas, manter pagamentos a fornecedores, absorver uma onda de cancelamentos e executar reembolsos sem depender de um único canal de captação.